用戶需求與國家投資雙輪驅動，5G引領PCB通信發展新時代早在4G時代，全球移動互聯網流量爆發，根據中國工信部統計數據，國內移動互聯網流量連年翻番增長，遠高于全球15%的平均增速。高清視頻、物聯網(車聯網)、VR/AR等應用場景逐步顯現，隨之帶來對增強型移動寬帶、海量連接、低時延高可靠通信技術的強烈需求。5G作為突破性的移動通信技術，將在用戶需求和國家投資的雙輪驅動下，5G將引領通信發展新時代。
 
移動通信每十年一個周期，中國在經歷“2G跟隨、3G突破、4G同步”之后，5G時代有望引領全球。
 
1G~4G中國移動通信建設落后于全球，但不斷發力趕超。4G時代我國主導的TDD通信制式將成為5G主流制式。到了5G時代，我國主動成立IMT-2020推進組，舉全產業鏈之力，積極推進5G技術標準發展，有望實現技術與市場雙引領。

2018年中國將進入5G推進關鍵拐點，商用時點有望超預期

中國IMT-2020推進組對5G試驗規劃分為技術研發試驗(2015~2018)和產品研發試驗(2018~2020)兩步實施。2017年，中國在北京懷柔已建成全球最大的5G外場測試基地。2018年1月16日，中國IMT-2020推進組發布“5G技術研發試驗第三階段規范”，中國移動宣布將在全國12個城市展開規模試點，中國聯通則提交了7個城市的試驗社會年輕，并已完成上海和深圳的外場建設。我們預測，國內大規模5G試點將在2018年下半年陸續推出，2019年進入試商用期，而5G正式商用牌照的發放時點或將超預期。
 
以史為鑒，從3G/4G前瞻5G產業鏈的未來格局

5G網絡及終端軟硬件升級將帶來產業鏈和行業格局的深刻變化。運營商：話語權向中國傾斜。3G/4G時代，全球運營商市場不斷整合集中。5G時代，Vodafone、中國移動等主流運營商強者恒強，中國運營商將擁有全球話語權。主設備商：強勢引領產業鏈，上游器件迎來大機遇。華為、中興、愛立信和新諾基亞四足鼎立。5G時代，中國廠商將進一步擠壓歐洲同行的市占率，帶來上游器件國產化的機遇。射頻器件：4G參與者眾多，傳統射頻器件行業毛利率走低。5G由于MassiveMIMO應用，天線附加值的2/3將轉移至安裝天線振子的PCB板上。據全球PCB打樣品牌服務商「捷多邦」了解，結合超密集組網技術，將帶來PCB及高頻覆銅板材料的全新機遇。光器件行業：隨3G/4G周期波動，行業整體集中度持續降低。5G時代，運營商網絡投資和互聯網數據中心投資的周期疊加，中國廠商異軍突起。光纖光纜產業鏈：呈現金字塔式的行業格局，具備一體化的光棒、光纖和光纜生產能力的廠家將持續保持競爭優勢，行業集中度進一步提升。
 
投資建議

我們預計，5G規模化建設或在2019~2020年啟動。5G投資規模有望超過4G，運營商資本開支將在2019年后持續走高，并隨著5G市場需求提升而不斷加碼。我們建議關注，1)5G龍頭：中興通訊；2)5G射頻龍頭：生益科技；3)5G光通信：烽火通信、中際旭創、新易盛，關注光迅科技、亨通光電；4)5G無線射頻：滬電股份(PCB)、深南電路(PCB)、東山精密(濾波器/天線)、三安光電(PA化合物半導體)、飛榮達(天線振子)。
 
風險提示

5G商用進度不及預期，市場系統性波動風險。